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炒股的智慧(三):股票分析的基本知識--陳江挺

 
分析股票漲跌及為何漲跌的知識, 可以粗略地分成兩大類:
 
1. 基本分析(fundamental analysis)
主要分析公司的小環境(內部因素). 大環境(外部因素)的變化是談天的好材料, 但用來炒股的實用性不大.
 
基本分析家們相信:長期而言, 股票的價格決定於公司的固定資產及其獲利能力. 因此, 任何影響固定資產及獲利能力的因素都在基本分析的考慮範圍內.
 
大環境
 
A. 利率: 利率升高使原先可能進入股市的資金流入銀行. 同時使公司的借貸成本增加, 獲利減少,
               淨結果都是股價承受賣壓.
B. 稅收: 稅收支出增加, 獲利減少, 股價往下調整.
C. 匯率: 匯率上調, 本國貨幣升值, 增加出口困難, 對股價影響主要是負面的.
D. 銀根鬆緊: 銀根鬆時, 市場游資增多, 對股票的影響是正面的; 銀根緊時正好相反
E. 經濟週期: 商品短缺, 價格高昂, 獲利增加, 股價上漲. 生產過剩, 減價銷售, 獲利下降, 股價下跌.
F. 通貨膨脹: 通貨膨脹對股價的影響很能估量, 通常政府為了控制通貨膨脹, 會調高利率,對股價的影
                       響主要是負面的.
G. 政治環境: 戰爭, 政府的頻繁更迭, 政局的不穩定對股票的影響是負面的.
H. 政府的產業政策: 稅收, 融資上的優惠或芳半, 對股價有正面的影響. 
 
小環境
 
A. 營業收入: 一個具有發展潛力的公司, 其營業收入必須有快速發展的勢頭, 這樣的公司, 常常提供
                       了股價在短期內翻幾倍的關係.
B. 獲利: 公司經營的好壞主要以獲利作為衡量的標準, 獲利增加, 股價自然上漲.
C. 固定資產: 如果公司的市場總價是十億元, 固定資產是十五億元, 這代表股價沒有反映公司價值,
                       股價偏低了.
D. 類似公司的情況: 其他公司的績效和這家公司比怎麼樣? 同類公司通常有類似的經濟週期, 股價
                       的波動也類似.
E. 品牌的價值: 你打算投資的這家公司有無品牌價值?這可能對股價有深遠的影響. 
 
基本分析主要分析公司的小環境, 大環境的情況太過複雜, 判斷大環境主要用股票的大市. 彼得林區(Peter Lynch)說:「我每年花在經濟大事上的分析時間不超出十五分鐘.」
 
研究小環境中公司的經營情況是必要的. 以我自己的經驗, 如果只靠走勢圖來炒股票, 不知公司到底是做什麼的和做得怎麼樣, 心理虛得很.
 
三個主要影響價格的因素:
 
A. 獲利的增長
 
      a. 獲利增長的前提是銷貨收入的增長. 一家公司的銷貨收入如果無法增長¸獲利增長通常是玩會
           計遊戲的結果, 對這一點讀者們要留意.
       b. 另一個必須留意的是銷貨收入增長速度, 和獲利增長速度的關係. 如果銷貨收入增長速度遠高
            於獲利增長, 這時要好好調查一下為什麼? 是不適同類產品多了競爭者, 公司只好削價求售 ?
            這樣這支股票的漲幅也就有限了.

B. 新產品—新產品並不局限於實物, 可以是新的商業模式, 新的推銷手法, 新的管理方式

C. 公司回購自家股票
      a. 公司購回自家股票, 是對公司本身投信任票.
      b. 回購股票使流通的股票量減少, 在相同的獲利總數下, 每股的獲利數字就增加了.
 
2. 技術分析(technical analysis)
研究股價, 時間, 交易量之間的相互關係, 即圖形分析
 
技術分析的目的是確定股票的走勢及走勢的轉變. 炒守門根據技術分析提供的信號, 買進, 賣出以賺取差價. 
 
技術分析的心理基礎是建立在人性相近假設之上的. 這個假設成立, 但並不完美. 人是極其複雜的, 股價變動雖然反映了投資大眾集體思想與行動的結果, 但他不可能完全地重複. 
 
常用的圖形介紹:
 
A. 股票的走勢及走勢線
 
上升趨勢
 
下圖是典型的漲勢圖, 將波浪的低點相連, 即成上升趨勢線. 在漲勢圖中, 要注意交易量. 上漲時, 交易量增加. 下跌時, 交易量減少. 每個高點都比上個波動高, 最低點也較上個低點高
 

下降趨勢
 
下圖是典型的跌勢圖. 將波浪的高點相連, 便成下降趨勢線. 在跌勢時, 交易量沒有特別之處, 但跌波每個波峰較上一波峰為低, 波谷也較上一波谷為低.

無趨勢
 
下圖是無勢圖(整理盤), 你不知道這支股票的大方向是什麼, 交易量也沒特色.看不出趨勢的股票通常不適合進場.

 
華爾街有過調查, 使一般投資者入場買股票的原因, 最主要的就是因為股票在漲!而不是因為股票的本益比低或紅利高, 而是因為股票在漲!在漲! 除了股票在漲這個理由之外, 其它因素都次要的. 這就是為什麼股票一開始漲勢, 它往上一波高過一波, 不會馬上停止.
 
而投資人賣股票的主要原因是因為股票在跌! 在跌! 這也是為何跌勢一開始, 不會馬上停止. 這也是為何股票漲時常漲得離譜, 跌時跌到慘不忍睹的原因. 記住股民買賣股票的真正原因, 耐心地觀察市場, 你很快就會發現股票運動是有跡可循的.
 
B. 支撐線和壓力線
 
當股票在一定的區間波動, 把最高點相連變成壓力線, 把最低點相連便成支撐線. 
 
在股市上, 如果參與交易的多數投資者認為十元是某股票的最低價, 依但股價跌到這個價位, 便會有很多人買入, 而十元以下, 賣主覺得價錢偏低不願意賣, 股價自然就跌不下去, 就形成了支撐線.
 
在十五元時, 買主覺得價錢高, 不願買, 雖然賣主想賣更高的價錢但沒有買主也賣不出去, 就形成了壓力線.
 
遲早有人會對這個價格區間持有不同看法, 他們的行動將使買賣的力量失去均衡. 如果新的均勢有利買主, 將吸引新的買主進場, 帶來新的買盤, 而賣主期待更高的價錢, 他們的惜售將會使賣壓減輕, 這時便會突破壓力線. 相反的, 如果往下便是突破支撐線. 要注意的是, 壓力線一但被突破便成了新的支撐線, 同樣的, 支撐線一但被突破便成了新的壓力線.
 
C. 雙肩圖和頭肩圖
 
下圖是典型的雙肩圖跟頭肩圖

 
拿雙肩圖來說, 隨著價錢的升高, 買主們開始懷疑價錢是否能超過原來的最高點? 賣主也在觀察這個最高點是否還像上次一樣會帶來賣壓, 史記格的漲勢受到挫折.
 
結果只有兩個:
a. 穿越上次最高點, 就回到漲勢圖去了
b. 不能穿越上次最高點, 股民對在這點持股感到不自在, 你會看到股價逐步滑落.
   
   頭肩圖跟雙肩圖類似, 可以當成雙肩圖的變形.
 
下圖是倒雙肩圖和倒頭肩圖, 如果正雙肩圖提供了賣的資訊, 那麼到雙肩圖便給你提供了買的資訊.

這些圖的背後, 其實是股民們對該股票價格認定的心理變化, 你要用心來感受: 如果你是股市的一員, 你會怎麼想, 你會怎麼做? 這樣你慢慢地就會形成何時入市, 何時出場的直覺.
 
D. 平均線
 
平均線的目的主要是用來判定股票的走勢. 
 
a. 長期走勢: 200天平均線
b. 中期走勢: 50天平均線
c. 短期走勢: 股價及交易量 (50天以下平均線參考性不高)
 
作者通常不買股價在200天平均線以下的股票, 但是做短線例外.
 
作者日常留意的技術分析圖形就是上述四種, 其他三角, 楔形, 旗行等等的圖形, 據作者的實際經驗證明他們沒有什麼實用價值. 而MACD, 威廉指標等等買賣指標, 流行的有二三十種之端. 作者在第二年花了很多學費才明白這些指標有見光死的特性.
 
E. 綜合看圖

 
股票的正常運動和週期運動
 
1. 股票的正常運動
 
把握股票走勢最關鍵的是, 判斷股票是否處於正常運動狀態.

A. 股票的走勢及趨勢線: 在正常的漲勢中, 高點愈來愈高, 低點也愈來愈高. 在正常的跌勢中, 則剛好                                            相反.
B. 支撐線和壓力線: 一旦壓力線被突破, 股票應該繼續上漲, 雖然可能會回跌, 但不應該跌到壓力線
                                   之下. 同樣, 一旦支撐線被跌破, 股票應往下跌, 否則就是不正常運動. 但是如果
                                   股票一跌破支撐線便反彈倒支撐線之上, 可能是買股的好時機
C. 雙肩圖和頭肩圖: 一旦股價穿越突破點, 應能夠繼續, 否則便可認為是不正常運動.
D. 平均線: 一個正常的漲勢, 股價應在200天平均線之上; 一個正常的跌勢, 股價應在平均線以下波
                   動.
 
2. 股票的週期性運動
 
A. 蓄勁期: 買賣雙方的力量基本平衡
B. 爬坡期: 買壓勝過賣壓
C. 疲勞期: 買壓和賣壓又基本持平
D. 下坡期: 賣壓強過買壓


股市操縱可能改變每天的或短期的波動, 但不可能改變大勢. 運動的四個時期其實吻合了景氣循環的規律. 
 
不要將這基本分析與技術分析完全分割開, 它們其實是互相關聯的. 我們在技術分析看到的股價, 交易量和時間的互動關係, 其實反映了投資者對公司經營的看法, 他們用自己的資金來為該公司的前景投票.
 
不要把技術分析孤立起來看, 研究股票的大市, 研究公司的經營情況, 研究公司的產品, 再看股票的走勢圖, 特別還要注意交易量的變化, 只有在這個基礎上, 技術分析才有意義. 最重要的是記住停損.
 
這個圖是死的, 在實際的操作中, 你會碰到很多例外, 只有透過實際經驗, 你才知道怎麼處理這些例外.
 
我怎樣看股票的趨勢
 
和炒股息息相關的另一重要知識是怎樣判定股票的大市, 及股市的大趨勢如何, 是牛市或熊市.
 
傑西.李佛摩是這樣強調股票大市的重要性:「炒股的訣竅便是在牛市中全力投入, 在牛市結束或接近結束的時候賣掉你的所有股票.」就如做其他生意, 順勢市成功的基本保證.
 
要確定大市的走向, 最重要的是每天要追蹤股票指數的運動. 就我的經驗, 用技術分析的方法來判定大市的走向及走向的變動, 是最有效的工具.
 
留意每天的成交量, 如果股市成交量很大, 但指數不漲或開高走低, 那就給你危險訊號了. 
 
將大市和單獨股票結合起來考慮, 是專業炒手們必須培養的心態, 一定要在心理上不斷提醒自己: 大事不好時, 別買任何股票..
 
請記住: 當街頭巷尾的民眾都在談論股是如何容易賺錢的時候, 大事往往已經到頂或接近到頂. 人人都已將資金投入股市, 股市繼續升高的推動力就枯竭了. 而大眾恐懼的時候, 則該賣的都已經賣了, 股票的跌勢也就差不多到頭了.
 
判斷股市大市還應注意下列幾點:
 
1. 大的政治環境和經濟環境有什麼變動?
2. 本國的經濟大市怎麼樣? 通貨膨脹的情形如何? 外匯兌換率有無變動的可能? 中央銀行會調整利
    率嗎?
3. 所謂的股市龍頭股有什麼表現? 你會發現股市的龍頭股在大市到頂之前的一段時間開始疲軟.
4. 垃圾股有什麼表現? 龍頭股的價格已貴到買不下手的地步, 社會游資便開始湧向三四線股票.
5. 每天收盤的時候, 有多少股票漲?有多少股票跌? (騰落指數)
6. 考慮類股. 炒手們應根據類股的走勢型態來決定具體某支股票的買賣.
 
什麼是合理價位
 
書中提到的現金價值法就是將股價產生的未來現金流量用通貨膨脹率折現(一般用資金成本或期望報酬率). 由於沒有知道未來, 所以任何用現金價值法得到的結論都是猜的結果. 用猜的或許有點難聽, 用合理的推測會讓這些分析師感覺好一點. 但就是因為未來不可測, 所以分析師對股價的評估都只能作參考; 天曉得他的假設對還是不對!
 
安德烈.科斯托蘭尼曾做過一個很好的比喻:
 
想像你外出溜狗, 狗有時跑在前面, 有時跑在後面; 你拴狗的繩子也有時長, 有時短, 但無論如何, 狗最終會跑回你身邊. 你就是價值, 狗就是價格.
 
太離譜的股價會出現, 但通常不會維持很久. 
 
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